2020年哈药股份营收净利双降。其中，该公司营收同比下滑8.76%至107.88亿元，归母净利润则同比骤降2030.94%至-10.78亿元

《投资时报》研究员 吕贡

主业连亏、研发不足，哈药集团股份有限公司（下称哈药股份，600664.SH）近年发展承压。

近日，哈药股份接到上交所问询函。问询函中，上交所就业绩持续低迷、负债率走高、董监高薪资不降反大增以及成本分配结构的合理性等问题，对哈药股份进行了问询。

查阅该该公司2020年度业绩报告，《投资时报》研究员注意到，年内其营收净利双双下滑，且亏损额超10亿元。哈药股份将亏损原因归结为受疫情以及医药市场环境波动等不利因素影响。然而事实上，早自2017年起，哈药股份归母净利润就陷入连续下降态势，且降幅总体拉大。

《投资时报》研究员进一步查阅资料注意到，哈药股份此前的一次投资失败对公司业绩营收打击较大，再加上近年来居高不下的销售费用以及逐步攀升的债务压力，都对其经营业绩造成一定不利影响。另外，在头部医药企业加大研发投入的情况下，哈药股份不及营收2%的研发投入，或在一定程度上削弱了其竞争力。

巨亏之下管理层薪酬大增

哈药股份成立于1991年，两年后该公司成功在上海证券交易所上市。其主要从事医药研发与制造、批发与零售业务，是集医药研发、制造、销售于一体的国内大型高新技术医药企业，拥有 哈药 三精 盖中盖 护彤 等驰名商标。

近日，哈药股份公布了2020年度业绩报告。数据显示，该公司归母净利润同比骤降2030.94%，亏损额高达10.78亿元。在报告中，哈药股份将亏损原因归结为受疫情冲击以及医药市场环境波动等不利因素影响。

然而，《投资时报》研究员梳理该公司近年来财报注意到，自2013年创出180.92亿元营收高点后，在 限抗令 、医保控费等一系列政策冲击下，哈药股份盈利能力呈现出逐年下滑趋势。时至2020年，其营收已降至107.88亿元，较2013年缩水超70亿元。

与此同时，哈药股份归母净利润也在进入2017年后连续下滑。即从2017年的4.07亿元一路降至2018年的3.46亿元、2019年的0.56亿元以及2020年的亏超10亿元。并且，同比降幅也由2018年的14.95%扩大至2019年的83.88%和2020年的2030.94%。

值得关注的是，巨亏之下，哈药股份管理层薪酬却不降反增。据财报数据披露，2018年 2020年期间，哈药股份董事、监事以及高级管理人员从公司获得的税前报酬总计分别高至897万元、1922.43万元和2211.52万元，且2019年和2020年的同比增幅分别为114.32%和15.04%。

以2020年薪酬数据为例，其中哈药股份董事、总经理徐海瑛获得的薪酬最高，税前报酬达到401.6万元；副总经理肖强和王鹏浩分别以337.9万元和260万元的税前报酬金额紧随其后。三人相较于2019年同期税前报酬分别增加了68.3万元、104.6万元和138.23万元。

哈药股份2017年 2020年归母净利润及增速情况

数据来源：公司财报

投资 踩雷 债务承压

《投资时报》研究员注意到，2018年年初，哈药股份曾发布公告称，公司控股股东哈药集团与老牌保健品企业GNC Holdings Inc.（下称GNC）签署购买协议，拟以约3亿美元（折合人民币约20亿元）资金认购GNC发行的29.995万股可转换优先股。

随后，哈药股份又与哈药集团签订附条件生效的《关于相关证券购买交易之实施主体安排协议》，由哈药股份承接哈药集团在协议中的全部权利和义务。转股完成后，哈药股份成为GNC单一最大股东。

然而，或因长期经营不善叠加疫情冲击，2020年以来GNC被迫关停大量门店，其中有一部分可能面临永久关店。2020年6月底，GNC申请公司破产重整。而哈药股份作为优先股股东，偿还次序位列普通债权人之后，无法得到优先清偿。

在业绩报告中，哈药股份表示，在2020年内，公司因GNC可转换优先股公允价值变动累计产生的其他综合收益损20.49亿元已冲减公司净资产。同时，公司也已对GNC可转换优先股的应收股利全额计提减值准备，冲减本期损益1.71亿元。

值得关注的是，在哈药股份认购GNC股份前，GNC就已出现经营困难的情况。上交所也曾就此询问哈药股份为何斥巨资收购一家亏损的海外企业？当时，哈药股份以丰富产品线、能带来协同效应作为回应。

然而，据财报数据披露，在哈药股份2019年和2020年的百亿营收中，保健品所带来的收入仅分别占到公司总营收的1.37%和0.63%。由此是否可以说明，此次投资实际上并没有为哈药股份带来业绩方面的突破，反而最终因GNC的宣布破产拖累了业绩？《投资时报》研究员日前就此电邮沟通提纲询问哈药股份，但截至发稿，尚未得到回复。

另外，哈药股份近年来的债务压力也在逐年递增。数据披露，该公司的资产负债率由2017年的45.39%、2018年的47.22%一路升至2019年的52.47%和2020年的66.33%，短短三年时间增长超20个百分点。

研发费用不及营收2%

在年报问询函中，上交所还提及了哈药股份销售费用居高不下、研发费用投入甚少的问题。

具体来看，在初期，高额的营销费用的确为哈药股份带来了高营收。据数据披露，哈药股份2013年的销售费用曾高至31.37亿元，当年度该公司营收也达到180.92亿元的高峰。然而其同时期的归母净利润却仅有1.69亿元。

并且自2013年的高峰之后，该公司的营收一路走低。在此期间，其销售费用虽有所下滑，但仍在6亿元以上，且到了2020年再度超过10亿元，升至10.75亿元。

与此同时，哈药股份2017年 2020年的研发费用却始终徘徊在1至2亿元之间且逐步下滑，占当期总收入的比重也未超过2%。

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