中国经济网编者按：证监会官网近日发布消息，将于1月7日审核济南圣泉集团股份有限公司（以下简称“圣泉集团”）的首发申请。圣泉集团主营业务为酚醛树脂和呋喃树脂等合成树脂及复合材料、生物质化工产品的研发、生产、销售。

　　2019年12月23日，圣泉集团在证监会网站披露招股说明书，拟于上交所主板上市，保荐机构为长城证券股份有限公司，审计机构为信永中和会计师事务所（特殊普通合伙），发行人律师为北京国枫律师事务所，评估机构为万隆（上海）资产评估有限公司。

　　圣泉集团本次拟公开发行股票数量不超过1.00亿股，占本次发行后总股本的比例不低于10.00%，发行后总股本不超过7.94亿股。该公司拟募集资金12.08亿元，其中9.18亿元拟用于酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目，1.44亿元拟用于铸造用陶瓷过滤器、冒口生产线自动化改造及扩产项目，1.46亿元拟用于科创中心建设项目。

　　据了解，本次冲击上交所主板，是圣泉集团第五次启动IPO。早在2000年，圣泉集团就曾首次启动IPO，辅导机构为华夏证券。2007年，圣泉集团再次启动上市工作，并改由齐鲁证券进行辅导，2009年其撤回了IPO申请。2012年，圣泉集团开启了第三次IPO征程。2017年，圣泉集团选择与国泰君安证券签订首发上市辅导协议，第四次冲击上市。2019年6月，圣泉集团与国泰君安决定解除首发辅导协议。与此同时，该公司选择由长城证券签订辅导协议，第五次上市征程再度开启。

　　2016年至2019年，圣泉集团实现营业收入分别为35.41亿元、50.35亿元、61.89亿元和58.82亿元，实现净利润分别为4.36亿元、4.73亿元、5.14亿元和4.70亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为4.38亿元、4.77亿元、5.23亿元和4.71亿元。

　　2017年至2019年，圣泉集团营业收入同比增幅分比为42.18%、22.93%和-4.96%，净利润同比增幅分别为8.57%、8.61%和-8.66%，归属于母公司所有者的净利润同比增幅分别为8.89%、9.75%和-9.93%。

　　2016年至2019年，圣泉集团经营活动产生的现金流量净额分别为3.12亿元、1.12亿元、4.34亿元和6.24亿元，净现比分别为71.64%、23.75%、84.34%和132.81%；销售商品、提供劳务收到的现金分别为29.71亿元、38.25亿元、48.72亿元和45.59亿元，主营业务收入分别为34.74亿元、49.53亿元、61.04亿元和58.15亿元，主营业务收现比率分别为85.54%、77.23%、79.81%和78.40%。

　　2016年至2019年，圣泉集团主营业务毛利率分别为34.39%、30.44%、28.82%和29.90%，综合毛利率分别为34.53%、30.35%、28.80%和29.95%。

　　按主营业务产品来看，2016年至2019年，圣泉集团酚醛树脂收入占比分别为45.42%、42.74%、46.12%和47.50%，毛利率分别为30.06%、27.11%、24.60%和26.78%。同期，同行业上市公司彤程新材酚醛树脂毛利率分别为35.29%、35.63%、36.20%和34.70%，各期均高于圣泉集团的酚醛树脂毛利率。

　　截至2016年12月31日、2017年12月31日、2018年12月31日和2019年12月31日，圣泉集团资产总额分别为61.92亿元、70.79亿元、76.06亿元和72.31亿元，负债总额分别为28.78亿元、34.82亿元、30.56亿元和23.08亿元，资产负债率（合并）分别为46.48%、49.19%、40.19%和31.93%，流动比率分别为1.62、1.62、1.96和2.97，速动比率分别为1.36、1.31、1.64和2.47。

　　2016年至2019年，圣泉集团的货币资金分别为10.09亿元、12.22亿元、5.70亿元和8.16亿元。同期，圣泉集团短期借款金额分别为15.07亿元、18.43亿元、12.84亿元和5.65亿元，长期借款金额分别为3.76亿元、3.90亿元、1.99亿元和5.74亿元。

　　2016年至2019年，圣泉集团应收账款账面余额分别为11.89亿元、10.74亿元、11.86亿元和12.50亿元，占当期营业收入的比例分别为33.58%、21.32%、19.16%和21.26%，占经营性现金流量净额的比例分别为380.59%、954.64%、273.47%和200.46%，占经营性现金流量中销售商品、提供劳务收到的现金的比例分别为40.01%、28.06%、24.34%和27.42%。

　　2016年至2019年，圣泉集团坏账准备分别为1.51亿元、1.54亿元、1.35亿元和2.19亿元；应收账款账面价值分别为10.38亿元、9.19亿元、10.51亿元和10.31亿元，占总资产的比例分别为16.77%、12.99%、13.82%和14.26%。

　　根据招股说明书，2017年至2019年，圣泉集团逾期应收账款余额分别为2.96亿元、2.82亿元和2.51亿元，占比分别为27.58%、23.80%和20.06%。

　　2016年至2019年，圣泉集团应收票据账面价值分别为8.18亿元、11.37亿元、14.32亿元和2629.13万元，占资产总额的比例分别为13.22%、16.06%、18.83%和0.36%。2019年1月1日起，圣泉集团开始执行《企业会计准则第37号—金融工具列报》，并将银行承兑汇票余额由应收票据转入应收账款融资。截至2019年12月31日，圣泉集团用于质押的银行承兑票据金额为9741.23万元。2016年至2019年，圣泉集团应收票据余额与应收账款融资之和占当年营业收入的比例分别为23.27%、22.58%、23.14%和17.50%。

　　2016年至2019年，圣泉集团存货账面余额分别为6.05亿元、8.50亿元、8.96亿元和8.17亿元，占流动资产的比例分别为16.51%、19.18%、18.60%和19.41%，存货规模较大。

　　2016年至2019年，圣泉集团存货周转率分别为4.16次/年、4.82次/年、5.05次/年和4.81次/年，同行业可比上市公司存货周转率平均值分别为12.64次/年、12.64次/年、12.11次/年和11.11次/年。

　　2016年至2019年，圣泉集团销售费用分别为2.82亿元、3.65亿元、4.00亿元和4.59亿元，占营业收入的比例分别为7.97%、7.24%、6.46%和7.81%；同行业可比上市公司销售费用率平均值分别为4.78%、4.04%、3.62%和4.32%。

　　根据圣泉集团招股说明书，该公司共有控股子公司45家，其中境内控股子公司32家，境外控股子公司13家。

　　圣泉集团32家境内控股子公司中，18家子公司于2019年亏损，另有4家子公司成立于2020年。也就是说，2019年，圣泉集团仅有10家境内控股子公司盈利，占比32.15%。

　　此外，圣泉集团境外控股子公司共13家，其中5家境外控股子公司成立于2020年，4家境外控股子公司2019年亏损。

　　2016年至2019年，圣泉集团及其子公司共被行政处罚9次，累计被处罚25.92万元，其中4次行政处罚来自于环保部门。

　　2016年至2020年，圣泉集团每年分红一次，累计分红金额6.34亿元。

　　对上述问题，中国经济网记者发送邮件至圣泉集团董秘办，截至发稿未收到回复。

　　冲刺上交所主板

　　圣泉集团成立于1994年1月24日。圣泉集团主营业务为酚醛树脂和呋喃树脂等合成树脂及复合材料、生物质化工产品的研发、生产、销售，应用领域涵盖了汽车、风电、工程机械等装备制造业铸造、汽车、电子元器件、轨道交通、建筑、航空航天、食品、药品等国民经济各个领域。

　　2019年12月23日，圣泉集团在证监会网站披露招股说明书，拟于上交所主板上市，保荐机构为长城证券股份有限公司，审计机构为信永中和会计师事务所（特殊普通合伙），发行人律师为北京国枫律师事务所，评估机构为万隆（上海）资产评估有限公司。

　　圣泉集团本次拟公开发行股票数量不超过1.00亿股，占本次发行后总股本的比例不低于10.00%，发行后总股本不超过7.94亿股。该公司拟募集资金12.08亿元，其中9.18亿元拟用于酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目，1.44亿元拟用于铸造用陶瓷过滤器、冒口生产线自动化改造及扩产项目，1.46亿元拟用于科创中心建设项目。

　　

　　圣泉集团控股股东为唐一林，实际控制人为唐一林和唐地源父子。本次发行前，唐一林持有圣泉集团1.40亿股股份，占圣泉集团总股本的比例为20.24%，唐地源持有圣泉集团1192.78万股股份，占圣泉集团总股本的比例1.72%，唐一林和唐地源合计持有圣泉集团1.52亿股股份，占本次发行前圣泉集团股份的比例为21.96%。

　　唐一林，男，中国国籍，无境外永久居留权，1954年出生，硕士研究生学历，高级经济师，国务院特殊津贴获得者；曾任十二届全国人大代表，现任山东省第十三届人民代表大会代表、全国工商联科技装备业商会常务副会长、山东省光彩事业促进会副会长、山东省科技装备业商会会长；1971年6月至1985年7月，在章丘县铸管厂历任车间技术员、车间主任、技术厂长、厂长；1985年8月至1992年9月，任章丘县助剂厂厂长；1992年10月至1993年11月，任济南市圣泉化工实业总公司总经理；1993年12月至2016年12月，任圣泉集团董事长、总裁；2017年1月至今，任圣泉集团董事长。

　　唐地源，男，中国国籍，无境外永久居留权，1979年出生，本科学历，中国铸造协会副理事长、山东省非上市公众公司协会副会长、中国机械工程学会铸造分会副理事长、中国石墨烯改性纤维及应用开发产业发展联盟理事长。2003年7月至2004年12月，任上海裕投投资管理有限公司执行董事；2004年12月至2005年12月，任济南圣泉海沃斯化工有限公司副总经理兼圣泉集团证券部经理；2005年12月至2008年12月，任圣泉集团董事会秘书兼资产管理部经理；2008年12月至2011年12月，任圣泉集团副总裁兼董事会秘书；2011年12月至2012年11月，任圣泉集团董事、副总裁兼董事会秘书；2012年11月至2015年6月，任圣泉集团董事、执行总裁、董事会秘书；2015年7月至2016年12月，任圣泉集团董事、执行总裁；2017年1月至今，任圣泉集团董事、总裁。

　　此外，唐一林和唐地源父子的亲属吕广芹、梁志银、唐一森、唐俊卿、张美芹、焦兆忠、吕广珍亦持有圣泉集团股份，持股数量分别为128.41万股、332.00万股、40.34万股、48.94万股、33.84万股、100.50万股和31.40万股，持股比例分别为0.19%、0.48%、0.06%、0.07%、0.05%、0.14%和0.05%。

　　

　　五次冲击IPO 递交招股说明书前夕更换保荐机构

　　公开资料显示，早在2000年，圣泉集团就曾启动首次IPO，辅导机构为华夏证券。

　　2007年，圣泉集团再次启动上市工作，并改由齐鲁证券进行辅导。受2008年大盘影响，公司又在2009年撤回了IPO申请。

　　2012年，圣泉集团开启了第三次IPO征程，并一度被纳入山东省级重点上市后备资源企业名单中，但最终仍是无功而返。

　　2017年，圣泉集团选择与国泰君安证券签订首发上市辅导协议，第四次冲击上市。然而，经过了1年多辅导之后，圣泉集团与国泰君安友好协商决定解除首发辅导协议。与此同时，该公司选择由长城证券签订辅导协议，第五次上市征程再度开启。

　　2019年7月3日，圣泉集团发布关于变更上市辅导保荐机构的提示性公告。根据公告，圣泉集团于2017年11月9日与国泰君安证券股份有限公司（以下简称“国泰君安”）签署了股票发行上市辅导协议，聘请国泰君安作为公司首次公开发行股票并上市的辅导机构，并于2017年11月13日进入上市辅导期。

　　圣泉集团称，基于公司整体战略发展需要，经与国泰君安充分沟通及友好协商，双方于2019年6月签署了股票发行上市辅导协议之终止协议，自该协议生效之日起，国泰君安不再担任公司首次公开发行股票并上市辅导保荐机构。

　　2019年6月27日，圣泉集团与长城证券股份有限公司（以下简称“长城证券”）签署了首次公开发行股票并上市之辅导协议，聘请长城证券作为公司首次公开发行股票并上市的辅导机构，并于2019年6月27日向山东证监局报送了首发辅导备案登记申请材料并已获受理。半年后，圣泉集团在证监会网站披露招股说明书，拟于上交所主板上市。

　　

　　圣泉集团于2014年7月28日挂牌新三板。圣泉集团曾定向增发两次，2015年以12元/股的价格发行股票6437万股，募集资金7.72亿元，用于补充公司流动资金。2018年，圣泉集团以9.02元/股的价格发行股票5000万股，募集资金4.51亿元，用于偿还银行短期贷款,补充流动资金。

　　2019年营收净利同比双降

　　2016年至2019年，圣泉集团实现营业收入分别为35.41亿元、50.35亿元、61.89亿元和58.82亿元，实现净利润分别为4.36亿元、4.73亿元、5.14亿元和4.70亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为4.38亿元、4.77亿元、5.23亿元和4.71亿元。

　　

　　2017年至2019年，圣泉集团营业收入同比增幅分比为42.18%、22.93%和-4.96%，净利润同比增幅分别为8.57%、8.61%和-8.66%，归属于母公司所有者的净利润同比增幅分别为8.89%、9.75%和-9.93%。

　　2016年至2019年，圣泉集团经营活动产生的现金流量净额分别为3.12亿元、1.12亿元、4.34亿元和6.24亿元，净现比分别为71.64%、23.75%、84.34%和132.81%。

　　2016年至2019年，圣泉集团销售商品、提供劳务收到的现金分别为29.71亿元、38.25亿元、48.72亿元和45.59亿元，主营业务收入分别为34.74亿元、49.53亿元、61.04亿元和58.15亿元，主营业务收现比率分别为85.54%、77.23%、79.81%和78.40%。

　　酚醛树脂贡献近5成营收 毛利率不及同业

　　2016年至2019年，圣泉集团主营业务毛利率分别为34.39%、30.44%、28.82%和29.90%，综合毛利率分别为34.53%、30.35%、28.80%和29.95%。

　　同期，彤程新材、宏昌电子和兴业股份3家同行业可比上市公司综合毛利率平均值分别为25.09%、24.17%、22.34%和23.85%，

　　按销售方式来看，2017年至2019年，圣泉集团直销毛利率分别为30.73%、28.91%和30.11%，经销毛利率分别为27.27%、27.80%和27.66%，二者毛利率差异分别为3.46%、1.11%和2.45%。

　　

　　按销售区域，2017年至2019年，圣泉集团内销毛利率分别为31.45%、29.51%和30.35%，外销毛利率分别为22.57%、23.18%和26.37%，二者毛利率差异分别为8.88%、6.33%和3.98%。

　　

　　按主营业务产品来看，2016年至2019年，圣泉集团酚醛树脂收入占比分别为45.42%、42.74%、46.12%和47.50%，毛利率分别为30.06%、27.11%、24.60%和26.78%；呋喃树脂收入占比分别为19.34%、23.10%、20.23%和16.54%，毛利率分别为34.34%、28.38%、28.42%和31.39%；冷芯盒树脂收入占比分别为4.59%、4.67%、4.50%和4.30%，毛利率分别为36.96%、23.19%、27.03%和31.99%；环氧树脂收入占比分别为3.85%、3.72%、3.88%和4.74%，毛利率分别为18.28%、18.07%、24.69%和21.52%；过滤器收入占比分别为5.32%、4.76%、4.52%和4.64%，毛利率分别为42.86%、37.50%、46.23%和48.04%；涂料收入占比分别为2.90%、2.77%、2.90%和2.85%，毛利率分别为48.26%、38.82%、32.73%和34.55%；固化剂收入占比分别为2.60%、1.98%、1.83%和1.92%，毛利率分别为57.75%、51.13%、45.45%和51.53%；合成树脂及复合材料中其他材料收入占比分别为5.59%、6.10%、7.24%和9.08%，毛利率分别为41.11%、34.27%、34.25%和28.50%；生物质产品收入占比分别为6.34%、6.36%、6.50%和6.25%，毛利率分别为27.55%、40.11%、32.62%和32.75%；其他产品收入占比分别为4.05%、3.80%、2.28%和2.18%，毛利率分别为61.11%、53.50%、47.30%和34.72%。

　　

　　上述可知，酚醛树脂是圣泉集团最重要的产品之一。2016年至2019年，该公司酚醛树脂平均单位售价分别为7598.09元/吨、8390.91元/吨、9628.03元/吨和8445.63元/吨，平均单位成本分别为5314.31元/吨、6116.46元/吨、7259.80元/吨和6184.06元/吨。

　　

　　同行业上市公司中，2016年至2019年，彤程新材的酚醛树脂毛利率分别为35.29%、35.63%、36.20%和34.70%，各期均高于圣泉集团的酚醛树脂毛利率。

　　

　　资产负债率呈下降趋势

　　截至2016年12月31日、2017年12月31日、2018年12月31日和2019年12月31日，圣泉集团资产总额分别为61.92亿元、70.79亿元、76.06亿元和72.31亿元。其中，该公司流动资产分别为36.62亿元、44.32亿元、48.20亿元和42.08亿元，占总资产的比例分别为59.14%、62.61%、63.37%和58.20%；非流动资产分别为25.30亿元、26.46亿元、27.86亿元和30.23亿元，占总资产的比例分别为40.86%、37.39%、36.63%和41.80%。

　　2016年至2019年，圣泉集团的货币资金分别为10.09亿元、12.22亿元、5.70亿元和8.16亿元。

　　截至2016年12月31日、2017年12月31日、2018年12月31日和2019年12月31日，圣泉集团负债总额分别为28.78亿元、34.82亿元、30.56亿元和23.08亿元。其中，该公司流动负债分别为22.55亿元、27.41亿元、24.57亿元和14.16亿元，占总负债的比例分别为78.37%、78.73%、80.37%和61.32%；非流动负债分别为6.22亿元、7.41亿元、6.00亿元和8.93亿元，占总负债的比例分别为21.63%、21.27%、19.63%和38.68%。

　　2016年至2019年各期末，圣泉集团短期借款金额分别为15.07亿元、18.43亿元、12.84亿元和5.65亿元，长期借款金额分别为3.76亿元、3.90亿元、1.99亿元和5.74亿元。

　　2016年至2019年，圣泉集团的资产负债率（合并）分别为46.48%、49.19%、40.19%和31.93%，流动比率分别为1.62、1.62、1.96和2.97，速动比率分别为1.36、1.31、1.64和2.47。

　　

　　同期，彤程新材、宏昌电子和兴业股份3家同行业可比上市公司流动比率平均值分别为3.64、2.76、2.42和2.62；速动比率平均值分别为3.36、2.06、2.06和2.23；资产负债率平均值分别为27.78%、29.89%、31.12%和30.89%。

　　2019年应收账款余额占经营性现金流量净额200.46%

　　2016年至2019年各期末，圣泉集团应收账款账面余额分别为11.89亿元、10.74亿元、11.86亿元和12.50亿元，占当期营业收入的比例分别为33.58%、21.32%、19.16%和21.26%，占经营性现金流量净额的比例分别为380.59%、954.64%、273.47%和200.46%，占经营性现金流量中销售商品、提供劳务收到的现金的比例分别为40.01%、28.06%、24.34%和27.42%。

　　

　　2016年至2019年，圣泉集团坏账准备分别为1.51亿元、1.54亿元、1.35亿元和2.19亿元；应收账款账面价值分别为10.38亿元、9.19亿元、10.51亿元和10.31亿元，占总资产的比例分别为16.77%、12.99%、13.82%和14.26%。

　　

　　2016年至2019年，圣泉集团应收账款周转率分别为2.93次/年、4.45次/年、5.48次/年和4.83次/年，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值分别为3.31次/年、3.69次/年、3.93次/年和3.51次/年。

　　根据招股说明书，2017年至2019年，圣泉集团逾期应收账款余额分别为2.96亿元、2.82亿元和2.51亿元，占比分别为27.58%、23.80%和20.06%。其中，该公司逾期0-3个月应收账款余额分别为5635.08万元、1.14亿元和7342.19万元，占应收账款余额的比例分别为5.25%、9.58%和5.87%；逾期4-6个月应收账款余额分别为2540.97万元、1898.15万元和2026.32万元，占应收账款余额的比例分别为2.37%、1.60%和1.62%；逾期6-12个月应收账款余额分别为3218.75万元、1183.73万元和3266.89万元，占应收账款余额的比例分别为3.00%、1.00%和2.61%；逾期12个月以上应收账款余额分别为1.82亿元、1.38亿元和1.24亿元，占应收账款余额的比例分别为16.96%、11.62%和9.96%。

　　

　　应收票据余额连续两年增长

　　2016年至2019年各期末，圣泉集团应收票据账面价值分别为8.18亿元、11.37亿元、14.32亿元和2629.13万元，占资产总额的比例分别为13.22%、16.06%、18.83%和0.36%；坏账准备分别为572.21万元、1119.32万元、947.05万元和151.94万元。

　　

　　其中，该公司银行承兑汇票金额分别为7.15亿元、9.37亿元、12.54亿元和0元，商业承兑汇票金额分别为1.09亿元、2.11亿元、1.88亿元和2781.07万元。

　　2019年1月1日起，圣泉集团开始执行《企业会计准则第37号—金融工具列报》，并将银行承兑汇票余额由应收票据转入应收账款融资。

　　截至2019年12月31日，圣泉集团用于质押的银行承兑票据金额为9741.23万元；已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的银行承兑汇票金额为20.89亿元，因出票人未履约而将其转应收账款的银行承兑汇票金额为264.32万元。

　　

　　2016年至2019年各期末，圣泉集团应收票据余额与应收账款融资之和占当年营业收入的比例分别为23.27%、22.58%、23.14%和17.50%。

　　

　　存货周转率连续4年低于同业

　　2016年至2019年各期末，圣泉集团存货账面余额分别为6.05亿元、8.50亿元、8.96亿元和8.17亿元，占流动资产的比例分别为16.51%、19.18%、18.60%和19.41%，存货规模较大；存货跌价准备分别为476.70万元、29.49万元、1.09亿元和1.07亿元；存货账面价值分别为6.00亿元、8.50亿元、7.87亿元和7.10亿元。

　　圣泉集团表示，2018年末，公司存货跌价准备较2017年末增加1.09亿元，主要原因系公司对市场疲软、产品去化较慢的L-阿拉伯糖和石墨烯纤维服饰产业的存货可变现净值做了谨慎评估并根据评估结果计提了跌价准备。截至2019年末，公司存货余额中，L-阿拉伯糖账面余额为9953.39万元，累计计提存货跌价准备6563.39万元；石墨烯纤维相关存货账面余额1.44亿元，累计计提存货跌价准备4114.52万元。上述存货最终销售及售价情况受下游消费市场波动影响，存在进一步减值的风险。

　　

　　圣泉集团存货主要包括原材料、周转材料、在产品、库存商品等，其中主要是原材料、在产品和库存商品。2016年至2019年，该公司存货中，原材料金额分别为1.51亿元、2.38亿元、2.83亿元和2.76亿元，占比分别为25.00%、28.03%、31.54%和33.77%；周转材料金额分别为2059.65万元、2496.86万元、2160.34万元和1207.88万元，占比分别为3.41%、2.94%、2.41%和1.48%；在产品金额分别为9614.35万元、1.88亿元、1.90亿元和1.79亿元，占比分别为15.90%、22.07%、21.18%和21.90%；库存商品金额分别为3.37亿元、3.99亿元、3.58亿元和3.50亿元，占比分别为55.69%、46.96%、39.95%和42.85%。

　　

　　2016年至2019年，圣泉集团存货周转率分别为4.16次/年、4.82次/年、5.05次/年和4.81次/年，同行业可比上市公司存货周转率平均值分别为12.64次/年、12.64次/年、12.11次/年和11.11次/年。

　　圣泉集团存货周转率连续四年低于可比公司平均水平，该公司解释称，主要原因是公司产品涉及的领域较多，除合成树脂及复合材料外，还涉及生物质化工、石墨烯纤维服饰等多个产业，非合成树脂类产业的存货周转率较低，拉低了公司整体的存货周转率水平。

　　销售费用率高于同行业公司平均值逾3个百分点

　　2016年至2019年，圣泉集团销售费用分别为2.82亿元、3.65亿元、4.00亿元和4.59亿元，占营业收入的比例分别为7.97%、7.24%、6.46%和7.81%。

　　同期，同行业可比上市公司销售费用率平均值分别为4.78%、4.04%、3.62%和4.32%，均低于圣泉集团销售费用率。

　　圣泉集团销售费用主要由职工薪酬、运输装卸费、业务招待费、差旅费、广告宣传费和包装费等构成。2016年至2019年，该公司销售费用中，职工薪酬分别为5502.88万元、7944.98万元、8237.33万元和9209.24万元，占比分别为19.50%、21.80%、20.60%和20.05%；运输装卸费分别为1.34亿元、1.63亿元、1.87亿元和2.13亿元，占比分别为47.53%、44.82%、46.74%和46.36%；业务招待费分别为1871.92万元、1921.47万元、2106.36万元和2729.89万元，占比分别为6.63%、5.27%、5.27%和5.94%；差旅费分别为1370.15万元、1828.20万元、1946.70万元和2172.81万元，占比分别为4.86%、5.02%、4.87%和4.73%；广告宣传费分别为1434.03万元、2025.06万元、1778.44万元和2077.73万元，占比分别为5.08%、5.56%、4.45%和4.52%；包装费分别为1530.21万元、1775.69万元、2412.37万元和2208.10万元，占比分别为5.42%、4.87%、6.03%和4.81%；其他费用分别为3095.16万元、4619.28万元、4819.12万元和6246.18万元，占比分别为10.97%、12.67%、12.05%和13.60%。

　　

　　圣泉集团称，运输装卸费系公司产品运输至客户指定地点所发生的运输装卸费用，公司为保证交货的及时性，主要采用陆路运输方式，将产品运输交第三方物流公司承运。2016年至2019年，圣泉集团运输装卸费占营业收入比例分别为3.79%、3.24%、3.02%和3.62%。

　　

　　圣泉集团表示，业务招待费是进行商务活动时发生的招待费用；广告宣传费主要是进行产品推广宣传时发生的费用，主要由广告费、宣传费和展览费用等组成。在品牌建设方面，公司通过举办产品发布会、巡展会、行业论坛以及参与行业标准制定等方式，提升公司的行业地位和品牌知名度。

　　该公司在招股说明书中称，报告期内，公司广告宣传费主要包括参与各类行业及产品展会所产生的场地租赁和设施搭建的费用，印制宣传册等资料、在各个媒介上进行宣传的费用等。2017年公司为宣传新产品、促进销售，加大广告宣传力度，当年广告宣传费较2016年度增加591.04万元，增长比例为41.22%，2018年度公司根据市场宣传的效果，对宣传方案进行优化，适当减少广告宣传费，较2017年度减少246.62万元，降低比例为12.18%。2019年度，公司广告宣传费较2018年增加299.29万元，增长比例16.83%，主要是由于公司为推广新产品、进一步提高公司市场份额，加强了产品推广宣传力度。

　　原料价格大幅波动

　　圣泉集团的主要产品为酚醛树脂和呋喃树脂，两类产品的收入合计超过公司主营业务收入的60%。酚醛树脂的主要原材料为苯酚和甲醛，甲醛的主要原材料为甲醇；呋喃树脂的主要原材料为糠醇，糠醇的主要原材料为糠醛。

　　以上原材料均为大宗产品，价格随市场变动而变化。

　　

　　

　　

　　从上图来看，过去四年圣泉集团上述主要原材料价格波动明显。

　　圣泉集团亦在招股说明书中坦承，未来，如果上述原材料的价格上涨，公司的生产成本将相应增加；如果上述原材料价格下降，公司将面临原材料存货跌价的损失。公司根据市场情况，在日常生产中通过保持一定的安全库存来尽量减少原材料价格波动带来的风险，但如果原材料价格变动过大，仍将对公司的日常生产经营活动和经营成果造成比较大的影响。

　　关联交易公允性被指存疑 供应商与客户重叠

　　圣泉集团关联方众多。

　　根据招股说明书，圣泉集团董监高及其关系密切的家庭成员控制、共同控制或施加重大影响企业为24家；董监高曾控制、共同控制、实施重大影响或者担任董事、高级管理人员的企业为5家，其他关联方1家。

　　与此同时，圣泉集团还存在多起关联交易，且供应商与客户重叠。

　　2016年至2019年，圣泉集团向章丘市实达包装有限公司（以下简称“实达包装”）采购钢桶、包装袋等，金额分别为2361.22万元、3010.57万元、2785.65万元、2606.44万元。

　　同期，圣泉集团又向实达包装销售冷轧薄板、服饰等产品，金额分别为616.83万元、1059.71万元、702.70万元、7.84万元（2019年起，圣泉集团停止向实达包装销售冷轧薄板，改为向其零星销售L-阿拉伯糖产品）。

　　实达包装成立于2009年，经营范围为金属、塑料及纸制品包装的销售；橡胶制品及铁桶、钢桶、木制品的加工、销售等，是唐一林原配偶的兄弟姐妹及其配偶控制的公司，已于2018年3月转让股权。

　　此外，供应商即客户的关联交易不止实达包装一起。

　　2016年至2019年，Carbosynth Limited、科利源均为圣泉集团供应商，同期，Carbosynth Limited、科利源又出现在了圣泉集团的客户名单中。

　　据财经网，一直以来，客户与供应商重叠的合理性、必要性、交易价格的公允性，备受监管层与市场的关注，不过，圣泉集团并未在招股书中披露关联交易产品与第三方市场价格对比等情况。

　　2019年3月25日，证监会发布的《首发业务若干问题解答》里明确提出，发行人应披露关联交易的交易内容、交易金额、交易背景以及相关交易与发行人主营业务之间的关系；还应结合可比市场公允价格、第三方市场价格、关联方与其他交易方的价格等，说明并摘要披露关联交易的公允性，是否存在对发行人或关联方的利益输送。

　　45家子公司22家2019年亏损

　　根据圣泉集团招股说明书，其控股子公司共45家，境内控股子公司32家，境外控股子公司13家。

　　

　　圣泉集团境内32家控股子公司中，5家控股子公司主营业务为酚醛树脂、环氧树脂及复合材料的研发、生产、销售，5家控股子公司从事铸造造型材料的研发、生产和销售，4家控股子公司主营业务为生物质化工产品的研发、生产、销售，其他18家控股子公司主要分布在环保、医药、电池、能源、融资租赁、服装、软件开发、贸易等领域。

　　据中国经济网记者统计，2019年，圣泉集团32家境内控股子公司中，共有18家子公司亏损，另有4家子公司成立于2020年。也就是说，截至2019年12月31日，圣泉集团仅有10家境内控股子公司盈利，占比32.15%。

　　其中，珠海圣泉高科材料有限公司成立于2011年1月27日，注册资本1.4亿元，截至2019年12月31日，净资产1.12亿元，亏损887.94万元。

　　吉林创威交通装备有限公司成立于2018年8月30日，注册资本3000万元，实收资本2475万元，截至2019年12月31日，净资产894.35万元，亏损420.62万元。

　　济南圣泉铸造材料有限公司成立于2005年12月15日，注册资本870.00万美元，截至2019年12月31日，净资产2.43亿元，亏损2085.51万元。

　　四川廷勋铸造材料有限公司成立于2013年7月29日，注册资本2000万元，截至2019年12月31日，净资产1803.06万元，亏损1.94万元。

　　吉林圣泉倍进化工有限公司成立于2004年9月30日，注册资本100.00万美元，截至2019年12月31日，净资产-4459.59万元，亏损268.52万元。

　　巴彦淖尔市圣泉生物科技有限公司成立于2011年11月24日，注册资本5000.00万元，截至2019年12月31日，净资产115.80万元，亏损1738.10万元。

　　大庆圣泉绿色技术有限公司成立于2019年6月20日，注册资本5亿元，实收资本3亿元，截至2019年12月31日，净资产1.34亿元，亏损55.97万元。

　　济南兴泉能源有限公司成立于2019年6月20日，注册资本1亿元，截至2019年12月31日，净资产9679.20万元，亏损392.39万元。

　　济南圣泉环保科技有限公司成立于2018年9月3日注册资本500万元，截至2019年12月31日，净资产391.41万元，亏损103.85万元。

　　山东圣泉康众医药有限公司成立于2017年9月11日，注册资本1亿元，实收资本6350万元，截至2019年12月31日，净资产5256.01万元，亏损1020.09万元。

　　山东中大药业有限公司成立于2003年9月2日，注册资本2500万元，截至2019年12月31日，净资产1332.31万元，亏损361.52万元。

　　山东圣泉新能源科技有限公司成立于2017年4月24日，注册资本2.07亿元，实收资本9645.23万元，截至2019年12月31日，净资产6426.10万元，亏损1878.81万元。

　　大庆圣泉德力戈尔能源有限公司成立于2019年7月19日，注册资本1亿元，实收资本9700万元，截至2019年12月31日，净资产4497.19万元，亏损2.81万元。

　　山东圣泉融资租赁有限公司成立于2015年9月8日，注册资本1亿元，截至2019年12月31日，净资产1.03亿元，亏损4.24万元。

　　奇妙科技有限公司成立于2008年8月22日，注册资本1亿元，截至2019年12月31日，净资产6154.51万元，亏损1344.67万元。

　　巴彦淖尔市圣泉水务有限公司成立于2012年4月11日，注册资本500万元，截至2019年12月31日，净资产498.80万元，亏损0.12万元。

　　浙江圣泉进出口贸易有限公司成立于2019年5月27日，注册资本1000万元，截至2019年12月31日，净资产37.73万元，亏损12.27万元。

　　济南铁冠智能科技有限公司成立于2018年9月3日，注册资本500万元，实收资本0元，截至2019年12月31日，净资产-42.25万元，亏损41.85万元。

　　此外，圣泉集团境外控股子公司共13家，其中5家境外控股子公司成立于2020年，4家子公司2019年亏损。

　　其中，西班牙圣泉成立于2016年12月2日，注册资本400.30万欧元，截至2019年12月31日，净资产2769.94万元，亏损38.66万元。

　　德国圣泉成立于2009年8月12日，注册资本225.00万欧元，截至2019年12月31日，净资产-1456.07万元，亏损171.93万元。

　　巴西圣泉成立于2009年7月6日，注册资本165.33万雷亚尔，截至2019年12月31日，净资产-1413.44万元，亏损249.34万元。

　　波兰圣泉成立于2009年7月6日，注册资本10万波兰兹罗提，截至2019年12月31日，净资产-47.58万元，亏损29.02万元。

　　股权演变被指扑朔迷离

　　据北京时间财经报道，事情从1996年说起。1996年11月4日圣泉集团规范确认后，圣泉集团由刁镇人民政府持有69.15%，个人持有30.85%，股权结构如下：

　　

　　然而，1998年的优先股转为普通股时，圣泉集团并未履行必要的审批和变更程序。同年12月19日，根据《国务院办公厅转发证监会关于<清理整顿场外非法股票交易方案>的通知》规定及企业产权交易所出具的说明，圣泉集团在山东产权交易所停止挂牌交易。

　　

　　到1999年3月3日，刁镇人民政府通过股权奖励和转让，只持有原有股份的30%，原有股权的70%转让给厂长及突出贡献者，并以2元价格对内部职工进行有偿转让，由于没有办理变更手续，该部分股权仍由刁镇人民政府代持。同年5月30日，圣泉集团进行送股分红。

　　

　　同年5月30日，圣泉集团进行送股分红。分红送股后，圣泉集团股权结构不变。而问题的关键是，作为代持方的刁镇人民政府与实际股东之间是否签有代持协议？代持期间，被代持的个人是否收到分红并依法缴纳个人所得税？

　　刁镇人民政府很快进行了委托代持。2000年3月5日，圣泉集团再次送股分红，分红送股后，刁镇人民政府将持有的股权和代持股权转让给两家集体企业，这两家企业的情况在圣泉集团新三板公开转让说明书中有详细说明:二者都是刁镇经贸委下属的集体所有制企业，转让情况也说得很明白（见下图）。不知为何，招股书里删去这个说明。

　　

　　然而问题出现在股权转让时。2000年10月和12月，章丘市兴祥经济发展中心代持的刁镇人民政府股份以每股7.28元转让，而先由刁镇人民政府代持，后由刁镇科技开发中心代持的社会个人股和内部职工股却以每股4.5元转让。前后不到2个月，竟然相差60%以上。

　　

　　事情并没有结束。2001 年7月，圣泉集团回购个人股减资，将原来超额配售的“其他个人股收回”，价格是每股8元。

　　然而到2005年6月25日，刁镇人民政府将委托章丘兴祥经济发展中心持股的股权以每股2.6元价格转让给唐一林为首的9名高管，其中，唐路林是唐一林堂兄弟，而孟庆文是圣泉集团现任董秘。

　　

　　蹊跷的是，2006年，2000年以每股4.5元转让给青岛科创投资有限公司的50万股权又以每股4.05元的价格回到时任圣泉集团董事长兼总经理之子唐地源手中。

　　

　　

　　此时，1979年出生的唐地源刚刚担任圣泉集团董事会秘书半年，后来担任董事、总裁。同年6月，圣泉集团将刁镇科技中心代持的社会个人股和内部职工股装让给唐一林2128名个人所有。

　　

　　至此，原来是集体所有制的产权最终落入唐一林、唐地源为首的管理层及一众人手中，然而，就在一系列股权代持、转让中存在的若干问题，依然扑朔迷离。

　　4年被罚9次

　　2016年至2019年，圣泉集团及其子公司共被行政处罚9次，累计被处罚25.92万元。

　　2016年1月4日，珠海市安全生产监督管理局作出《行政处罚决定书（单位）》（[珠]安监管罚[2016]1号），因子公司珠海裕兴光电存在“在生产车间（甲类）的溴化反应釜流量计维修作业中的临时用电，未按照规定办理作业审批手续和《临时用电安全作业证》，未持有电工特种作业操作证的操作工人擅自在甲类生产车间将不防爆接线插头直接插入防爆电源插座”的违反安全管理规定作业的行为，依据《安全生产违法行为处罚管理办法》第四十五条第一项的规定，对珠海裕兴光电处以“警告，并处罚款人民币壹万玖千元（?19000元）”的行政处罚。2016年1月13日，珠海裕兴光电足额缴纳了上述罚款。

　　2016年2月24日，章丘市环境保护局向圣泉集团作出《行政处罚决定书》（章环罚字201512141号），因章丘市环境保护局执法人员于2015年12月14日进行的现场检查发现圣泉集团酚醛固体树脂车间废水预处理工段清理污水池产生的底泥堆存在该车间西侧的棚子内，部分已经装入包装袋，储存场所及包装袋上未设置危险废物标志，违反了《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》第五十二条的规定，对圣泉集团处以“1、责令限期停止违法行为；2、限7日内改正违法行为；3、罚款贰万元整人民币”的行政处罚。

　　2016年10月28日，济南市环境保护局向子公司海沃斯作出《行政处罚决定书》（济环罚字[2016]第J033号），因济南市环境保护局执法人员于2016年9月21日进行的现场检查发现海沃斯危险废物库贮存着5吨酚醛树脂废水污泥且未设置危险废物识别标志，违反了《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》第五十二条的规定，对海沃斯处以“责令1日内改正，并处以罚款壹万元”的行政处罚。2016年11月3日，海沃斯全额缴纳了上述罚款。

　　2017年12月18日，济南市章丘区环境保护局向子公司圣泉陶瓷作出《行政处罚决定书》（济章环罚字20171031DS号），因济南市章丘区环境保护局执法人员于2017年10月31日进行的现场监察发现圣泉陶瓷泡沫预处理车间筛分工段未配套收尘处理设施；冒口烘干炉未配套安装VOCs烟气处理设施，车间内有刺激性气味，违反了《中华人民共和国大气污染防治法》第四十八条的规定，对圣泉陶瓷处以“1、责令改正违法行为；2、罚款伍万元整人民币”的行政处罚。2018年3月13日，圣泉陶瓷全额缴纳了上述罚款。

　　2017年8月23日，济南市章丘区市场监督管理局向原子公司帮帮忙作出《行政处罚决定书》（济章市监罚字[2017]14002号），因济南市章丘区市场监督管理局执法人员于2017年3月1日委托第三方对帮帮忙销售的肥料进行抽检中发现：帮帮忙销售“福利龙”牌复合肥料（N+PO+KO）不符合GB15063-2009标准及包装明示值要求，属于销售不符合保障人身健康和人身、财产安全的国家标准的产品的违法行为；销售“福利龙”牌锌镁速效氮肥（小麦返青专用）不符合包装明示值要求，属于以不合格产品冒充合格产品的违法行为，上述行为违反了《中华人民共和国产品质量法》的相关规定，对帮帮忙处以“1、没收违法所得500元；2、罚款9700元，上缴国库”的行政处罚。2017年8月28日，帮帮忙全额缴纳了上述违法所得和罚款。

　　2018年4月28日，济南市历下区食品药品监督管理局向子公司中大药业作出《行政处罚决定书》（[济历下]食药监食罚[2018]0504号），因中大药业于2017年3月9日至2017年3月25日间生产的“20170302批次”四世同堂海狗鞭特补胶囊不符合国家标准，检测结论为不合格，违反了《中华人民共和国食品安全法》第三十四条第一款第一项的规定，对中大药业处以：一、没收20170302批次四世同堂海狗鞭特补胶囊6盒；二、没收违法所得人民币7,843.20元；三、罚款人民币100000.00元，两项合并共计罚没款人民币107843.20元。2018年11月22日，中大药业全额缴纳了上述罚没款。

　　2018年7月19日，济南市章丘区市场监督管理局对原孙公司邦卫佳尼作出《行政处罚决定书》（济章市监罚字[2018]16002号），因邦卫佳尼销售的于2017年5月24日购入一批“邦卫佳尼”牌连衣裙经检测不合格，违反了《中华人民共和国产品质量法》第十三条的规定，构成销售不合格产品的违法行为，对邦卫佳尼处以“1、没收不合格‘邦卫佳尼’牌连衣裙1件；2、没收违法所得8,570元，上缴国库；3、罚款20500元，上缴国库”的行政处罚。2018年7月30日，邦卫佳尼全额缴纳了上述罚没款项。

　　2019年5月31日，团风县市场监督管理局对中大药业作出《行政处罚决定书》（团市监处字[2019]79号），因标注有中大药业名称和联系方式的印刷品资料上使用了“独家、无毒副作用”等绝对化、明示自己产品优于其他经营者的同类产品的表述用语，对商品作引人误解的商业宣传，经团风县市场监督管理局调查，中大药业的上述违法行为发生在2017年12月份以前，并且在2017年12月31日之后未继续投放相关印刷品资料，同时对已投放的原有印刷品资料进行了清理回收，消除影响，认定中大药业的上述行为违反了修订前的《中华人民共和国反不正当竞争法》的有关规定，对其处以20000.00元人民币罚款的行政处罚。根据中大药业的提供的《非税收收入一般缴款书（收据）》，中大药业已足额缴纳了上述罚款。

　　2019年7月17日，济南市生态环境局对子公司兴泉能源作出《行政处罚决定书》（济环罚字[2019]ZQ第043号），因兴泉能源玉米芯料场进行装卸作业，现场扬尘较为严重，未采取有效措施防治扬尘污染，违反了《中华人民共和国大气污染防治法》的相关规定，对其处以“1、责令改正违法行为；2、罚款壹万元整人民币”的行政处罚。

　　劳务派遣用工人数占比超7%

　　截至2019年12月31日，圣泉集团在职正式员工2861人。

　　按员工专业结构分类，圣泉集团生产人员、行政管理人员、技术人员、销售人员和财务人员分别为1330人、761人、420人、290人和60人，占比分别为46.69%、26.60%、14.68%、10.14%和2.10%。

　　按员工受教育程度分类，圣泉集团博士研究生、硕士研究生、本科、专科和专科以下员工人数分别为15人、130人、595人、688人和1433人，占比分别为0.52%、4.54%、20.80%、24.05%和50.09%。

　　按员工年龄结构分类，圣泉集团30岁以下（含30岁）、30岁至40岁（含40岁）、40岁至50岁（含50岁）和50岁以上员工人数分别为827人、1271人、598人和165人，占比分别为28.91%、44.43%、20.90%和5.77%。

　　值得一提的是，圣泉集团存在劳务派遣和劳务外包的情形。劳务派遣用工主要涉及包装工、检测工、司机、设备维修工、备料工等辅助性岗位。劳务外包主要涉及包装工序、维修工、叉车司机、造粒工等部分非核心或替代性强的生产工序和岗位。

　　2017年至2019年，圣泉集团劳务派遣用工人数分别为292人、230人和216人，占用工人数的比例分别为9.74%、7.57%和7.02%。

　　

　　2016年至2019年，圣泉集团劳务派遣费用分别为2410.48万元、3051.68万元、1923.20万元和1627.87万元，劳务外包费用分别为2917.89万元、4337.01万元、5347.38万元和6823.76万元；劳务费合计分别为5328.37万元、7388.69万元、7270.57万元和8451.63万元。

　　2017年至2019年，圣泉集团劳务费占该公司薪酬总额的比例分别为12.21%、13.20%和15.04%。

　　

　　5年分红6.34亿元

　　2016年至2020年，圣泉集团每年分红一次，累计分红金额6.34亿元。

　　2016年4月27日，圣泉集团股东大会审议通过2015年年度权益分派方案，以公司2015年12月31日总股本6.44亿股为基数，向全体股东每10股派2.00元人民币现金（含税），共派发现金红利128,743,360元，剩余可供分配利润结转以后年度分配。

　　2017年5月4日，圣泉集团股东大会审议通过2016年年度权益分派方案，以公司2016年12月31日总股本6.44亿股为基数，向全体股东每10股派3.00元人民币现金（含税），共派发现金红利193,115,040元，剩余可供分配利润结转以后年度分配。

　　2018年8月21日，圣泉集团股东大会审议通过2018年半年度权益分派方案，以权益分派实施时股权登记日（2018年8月29日）的总股本6.94亿股为基数，向全体股东每10股派2.00元人民币现金（含税），共派发现金红利138,743,360元，剩余可供分配利润结转以后年度分配。

　　2019年5月20日，圣泉集团股东大会审议通过2018年年度权益分派方案，以权益分派实施时股权登记日（2019年6月4日）的总股本6.94亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），共计派发现金红利69,371,680元，剩余可供分配利润结转以后年度分配。

　　2020年4月30日，圣泉集团2019年度股东大会审议通过了2019年年度权益分派方案，以权益分派实施时股权登记日的总股本为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税）。