2019年亚康万玮部分财务指标迎来转折点，除人力成本激增之外，其回款速度也开始出现下滑。并且监管趋严及下游客户面临的诸多不确定性，都令这家互联网企业运维服务商的IPO之路愈发坎坷

　　《投资时报》研究员 习羽

　　近一段时间以来，互联网行业的突飞猛进，使得多个传统领域被贴上“互联网”标签后即迎来风口。然而，对于支撑整个互联网的基础行业——IT运维管理却鲜有人知。目前，中国数据中心的发展已经由以建设为主的阶段逐步过渡到建设和运维服务并重的新阶段。相关数据显示，2017年中国数据中心运维服务市场规模达到1732.10亿元（人民币，下同），同比增长15.8%，预计2018—2021年内将保持14.1%的年复合增长率，到2021年整体市场规模将达到2941.2亿元。

　　在此背景之下，一批专注于IT运维服务的企业也试图借助资本之力，进一步拓展其商业版图。

　　近日，深圳交易所官网披露了北京亚康万玮信息技术股份有限公司（下称亚康万玮）的招股书（申报稿），该公司计划于创业板上市。此次IPO，亚康万玮发行股份数不超过2000万股。募集资金用于研发中心建设项目、全国支撑服务体系建设及升级项目、总部房产购置项目及补充流动资金，投入资金合计约5亿元。

　　经过多年发展，亚康万玮业绩有所增长，并拓展了产业链上下游多家客户。但2019年该公司部分财务指标迎来转折点，除人力成本激增之外，其回款速度也开始出现下滑。更为糟糕的是，随着监管趋严及下游客户面临的诸多不确定性，都令这家互联网企业运维服务商的IPO之路变得并不顺遂。

　　应收账款同比激增逾1.6倍

　　亚康万玮成立于2007年，是一家面向互联网数据中心，以IT设备销售、运维为核心的IT服务商。其主营业务是为大中型互联网公司和云厂商提供IT设备销售及运维服务，主要包括驻场运维服务、交付实施服务和售后维保服务。

　　《投资时报》研究员注意到，亚康万玮业务的增长得益于下游移动互联网，云计算行业的快速发展。在IT设备销售和IT运维服务两项业务的支撑下，其业绩表现可圈可点。

　　据招股书数据显示，2017年、2018年、2019年及2020年1—6月（下称报告期），该公司营业收入分别为7.90亿元、10.92亿元、13.48亿元和5.92亿元；同期归母净利润分别1355.89万元、5594.65万元、7569.98万元及4971.64万元。

　　营收利润增长的同时，该公司应收账款也出现较大飞跃，尤其是在2019年。据招股书显示，报告期各期末，该公司应收账款净额分别为14095.27万元、15492.24万元、40529.95万元和27757.86万元。《投资时报》研究员注意到，2019年公司营收同比增加23.38%，而同期应收账款净额却同比提升161.61%。

　　同时，亚康万玮应收账款周转率在2019年度出现了大幅下滑。据招股书显示，报告期内，该公司应收账款周转率分别为6.22次、7.31次、4.77次和3.44次(年化)。

　　亚康万玮对此表示，2019年末公司应收账款增加较多，主要基于两点原因：首先，2019年第四季度，尤其是2019年11月和12月，公司服务器等硬件产品销售量大，客户尚未进入结算期；其次，2019年公司IT服务收入规模进一步扩大，而客户结算周期比较长，共同导致应收账款期末余额较大。

　　IT设备销售毛利率低于同业均值

　　在亚康万玮的主营业务中，IT设备销售收入占比约8成左右。尽管该业务毛利率较为稳定，但却低于同行上市公司平均水平。据招股书显示，报告期内该公司IT设备销售业务的毛利率分别为8.12%、7.84%、8.28%和7.33%。

　　对此亚康万玮表示，主要原因是公司客户为大中型互联网公司和云厂商，采购量大致使毛利率较低。

　　然而，《投资时报》研究员注意到，暴露出亚康万玮的运营成本核心问题的却是其售后维保服务的毛利率。尽管该指标维持在高位，但其却呈现出逐年下滑的趋势。据招股书显示，报告期内该公司售后维保服务的毛利率分别为81.15%、73.89%、62.32%和58.18%。

　　亚康万玮对此解释称，报告期内，由于海外售后维保覆盖率不足，部分海外地区需要外包商，导致人工成本较高，故此海外市场毛利率较国内市场毛利率低。但由于海外毛利占比较低，因此毛利率变动由国内市场决定。

　　该公司进一步表示，报告期内，国内台均部署服务单价小幅波动，但保持基本稳定。台均售后维保单价呈下降趋势，分别下降15.49%、6.58%和4.22%。这主要是由于部分机型的售后维保费用降低及高价格维保费机型部署减少所致。

　　另一方面，2018年、2019年，该公司人均薪酬不断上涨。而由于业务量增加人员差旅费等其他费用也相应增长，再加上外包逐渐增多，致使该业务毛利率呈下降趋势。

　　亚康万玮与同行业上市公司IT设备销售业务毛利率比较

　　数据来源：公司招股书

　　经营性现金流承压

　　《投资时报》研究员注意到，人工成本的激增，不仅拖累了毛利率，也致使亚康万玮经营性现金流承压。

　　据国家统计局发布的数据显示，去年中国平均工资最高的三个行业分别是“信息传输、软件和信息技术服务业”“科学研究和技术服务业”“金融业”，分别为全国平均水平的1.78倍、1.47倍和1.45倍。

　　而这也是亚康万玮人工成本激增的重要原因。以IT运维服务为例，报告期内，该公司IT运维服务毛利占主营业务毛利比例分别为38.21%、42.61%、47.01%和66.19%，而IT运维服务主要成本是人工成本，报告期内，该公司IT运维服务业务中人工成本占比分别为56.19%、52.39%、77.94%和81.90%。

　　值得关注的是，从经营性现金流流出情况来看，亚康万玮2019年度支付给职工以及为职工支付的现金额度较2018年提升90.76%，而2018年仅同比增长51%。

　　受此影响，亚康万玮在2019年的经营性现金流净额较上年同期出现大幅下滑。据招股书显示，报告期内该公司经营活动产生的现金流量净额分别为3199.39万元、4791.34万元、1461.90万元和-4034.17万元；同期支付给职工以及为职工支付的现金数额分别为4546.40万元、6864.86万元、13095.55万元及9003.89万元。

　　与上述因素相比，近期或许还有另一件事情令亚康万玮担忧不已。

　　11月10日，国家市场监管总局发布了《关于平台经济领域的反垄断调查指南（征求意见稿）》，征求意见稿内容涉及广受批评的“二选一”“大数据杀熟”“搭售”等界定。受此影响，当日阿里、腾讯、美团、京东等科技股全线暴跌。

　　业内人士认为，短期来看，相关企业的盈利能力和行业壁垒将会受损，美团、阿里、京东等以平台经济为主要业务模式的企业估值将会受挫，整体互联网板块也将会受到相应的影响。

　　亚康万玮表示，由于公司专注于互联网行业，如果未来互联网行业增速下降，并导致行业需求下降，将会对公司业绩造成不利影响。

　　亚康万玮经营性现金流情况

　　数据来源：公司招股书

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